ChatGPT的橫空(kōng)出世，背後隐藏着什(shén)麽投資密碼？

直到(dào)ChatGPT大(dà)火以前，沒有人能(néng)預料到(dào)，人工(gōng)智能(néng)引領的新興革命會(huì)這(zhè)麽快(kuài)到(dào)來(lái)。原來(lái)僅存于科幻電影中的瑰麗(lì)遐想，已經逐漸化爲現(xiàn)實，令全人類都振奮不已。

　　然而，無論多“新”的科技，都離不開(kāi)一個概念——算(suàn)力。

　　從(cóng)軍工(gōng)、航天、工(gōng)業、能(néng)源這(zhè)些(xiē)重工(gōng)業到(dào)智能(néng)駕駛、人工(gōng)智能(néng)、雲計(jì)算(suàn)、物聯網、區(qū)塊鏈、元宇宙、智慧城(chéng)市等耳熟能(néng)詳的名詞，一切都離不開(kāi)算(suàn)力的支持。如果沒有算(suàn)力，數字技術将無從(cóng)談起。

　　回顧算(suàn)力的發展史，第一台有算(suàn)力的計(jì)算(suàn)機，運算(suàn)速度僅每秒5000次浮點運算(suàn)，隻有智能(néng)手機運算(suàn)速度的幾億分之一。而如今，ChatGPT的總算(suàn)力消耗達到(dào)了(le)3640PF-days，假設每秒計(jì)算(suàn)1000萬億次，需要計(jì)算(suàn)3640天。AI技術的進化，使得人工(gōng)智能(néng)訓練任務中使用(yòng)的算(suàn)力呈指數級增長，催生了(le)算(suàn)力層面更大(dà)的需求。

　　那麽，算(suàn)力的快(kuài)速發展背後究竟是什(shén)麽産業在支撐？又蘊藏着怎麽樣的投資線索？

　　01 算(suàn)力的爆發，是計(jì)算(suàn)機行業新的景氣周期

　　資本市場上(shàng)的熱點事(shì)件，從(cóng)來(lái)都不是孤立的。

　　譬如，2013年開(kāi)始的互聯網牛市，看(kàn)似是新技術的爆發，其實疊加了(le)多重因素。那時(shí)候，資本市場恰逢改革，主要圍繞着鼓勵科技創新、健全多層次資本市場體系來(lái)展開(kāi)，多項加快(kuài)建設股權市場、債券市場、期貨市場的政策相繼出台。

　　同時(shí)，2013年還疊加了(le)流動性寬松因素。互聯網闆塊走高(gāo)期間，央行一直采取降息降準操作(zuò)，釋放(fàng)的流動性助推資本市場繁榮。監管部門(mén)還逐步放(fàng)開(kāi)保險資金(jīn)、私募投資基金(jīn)、海外(wài)資金(jīn)入市限制，大(dà)量資金(jīn)“活水(shuǐ)”流入國内股市，極大(dà)地提升A股國際化程度。

而本輪“AI”闆塊走牛，有異曲同工(gōng)之處。從(cóng)宏觀環境上(shàng)來(lái)看(kàn)，同樣處在經濟弱複蘇的大(dà)背景中，A股盈利走勢偏弱，相對(duì)更有助于TMT行情發酵。同時(shí)，在海外(wài)加息進程中，國内的流動性仍然處于寬松狀态，M2仍然在增加。

　　同時(shí)，政策也(yě)在加緊扶持，數字經濟頂層設計(jì)與基礎設施建設還在不斷完善。2023年2月出台的《數字中國建設整體布局規劃》，詳細闡述了(le)“2522”的整體布局框架。3月，新一輪國務院機構改革，宣布重組科技部，聚焦科技創新與數字經濟。

　　從(cóng)計(jì)算(suàn)機行業周期的視(shì)角出發，新一輪TMT行業景氣上(shàng)行周期或許已然拉開(kāi)帷幕。

　　02 把握數字經濟，不妨從(cóng)信創産業出發

　　事(shì)實上(shàng)，盡管近期人工(gōng)智能(néng)如此火熱，但(dàn)更多還是資金(jīn)在炒作(zuò)。畢竟大(dà)洋彼岸有實際應用(yòng)和(hé)技術的微軟、英偉達之流，漲幅并不高(gāo)，遠不及國内相關企業動辄翻倍增長。

　　不過，發展數字經濟的初衷，絕非一時(shí)炒作(zuò)，而是更長遠的發展實體制造。腳踏實地才能(néng)行穩緻遠，聚焦數字經濟投資，信創仍然是最值得長期投資的細分闆塊。

　　一方面，從(cóng)安全角度來(lái)看(kàn)，信創國産化是最重要的方向性主線。最頂層的數據安全與數據應用(yòng)，是對(duì)外(wài)安全防護、對(duì)内管控提效的關鍵；中間層的應用(yòng)，即各行各業的信息化、數字化，又暗含着國産替代的安全需求；而底層以基礎軟硬件爲主的信創産業，是對(duì)海外(wài)産品硬國産替代的重中之重。

　　另一方面，從(cóng)發展角度來(lái)看(kàn)，随着經濟逐漸複蘇，收入水(shuǐ)平也(yě)會(huì)逐漸增長，繼而爲整個信創行業提供業績修複支撐。而國家自(zì)上(shàng)而下(xià)地驅動國産替代，會(huì)讓國内相關需求提速，繼而帶動企業自(zì)下(xià)而上(shàng)地投入信息化的浪潮中，而中長期的數字化、智能(néng)化趨勢又爲行業整體提供業績基礎。

　　因此，在信創國産化的進程中，2023年有望成爲行情啓動的起點。而那些(xiē)複蘇能(néng)力強的企業，也(yě)有望率先突圍。

　　03 嘉實信息産業：兼顧信創與複蘇邏輯

　　所以，目前市面上(shàng)有沒有什(shén)麽兼顧信創與複蘇邏輯的産品？嘉實基金(jīn)李濤管理(lǐ)的嘉實信息産業是個不錯的選擇。

　　李濤畢業于清華大(dà)學微電子所博士，師從(cóng)餘志平教授，IEEE終身Fellow，國産EDA軟件締造者之一，七五計(jì)劃期間參與組織的熊貓集成電路設計(jì)系統獲1993年國家科技進步一等獎。讀博期間曾兩度在頂級EDA國際會(huì)議(yì)DAC（Desigh Automation Conference）上(shàng)做口頭報(bào)告。

　　專業知(zhī)識深厚的同時(shí)，他(tā)的投研經驗也(yě)很(hěn)豐富。李濤有15年投研經驗，8年投資經驗。2012年加入嘉實基金(jīn)，曆任行業研究員、投資經理(lǐ)，現(xiàn)任嘉實成長戰隊基金(jīn)經理(lǐ)，全市場最早一批的買方TMT研究員。

　　他(tā)管理(lǐ)的嘉實信息産業定位在軟件主題犀利資産，現(xiàn)階段主要配置信創爲主，未來(lái)會(huì)根據政策、産業、市場節奏動态調整。值得一提的是，他(tā)的持倉思路除了(le)結合信創和(hé)複蘇邏輯，還會(huì)以國企爲主，包含兩電合并、國有資産重估和(hé)核心國有資産等主題。

　　嘉實信息産業的曆史業績也(yě)很(hěn)優異。根據最新的2023年1季報(bào)，嘉實信息産業2023年1季度的淨值收益率爲41.01%，同期業績比較基準爲23.54%，超額收益顯著，而且在同類産品中排名第3（3/880）。

　　（數據來(lái)源：嘉實信息産業2023年1季報(bào)，業績比較基準：中證 TMT 産業主題指數收益率×80%+恒生指數收益率×10%+中證全債指數收益率×10%，排名數據來(lái)自(zì)天天基金(jīn)網）

　　面向未來(lái)，李濤認爲，中國軟件行業正在走出行業低(dī)點，處于大(dà)規模爆發的前夜。因此，如果對(duì)國産替代進程充滿信心，不妨關注李濤的嘉實信息産業，共同期待，一個萬億級别的中國軟件公司的誕生。